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12月30日，被美國制裁打斷首次IPO計劃后的商湯科技成功登陸港交所，截至上午9點50分，商湯（0020.HK）股價較發(fā)行價大幅上漲超15%，總市值1467億港元（約合1200億元人民幣），商湯此次上市募資凈額為55.52億港元。此次IPO，商湯科技的基石投資陣容頗為亮眼，包括中國誠通發(fā)起設(shè)立的混合所有制改革基金、國盛海外香港、上海人工智能產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金等，基石認(rèn)購比例已達60%。

根據(jù)招股書顯示，此次募資商湯科技預(yù)計將60%用于研發(fā)，其中10%用于擴大臨港超算中心算力，10%用于加強人工智能芯片的設(shè)計能力及開發(fā)自有的人工智能芯片解決方案，15%用于提升與人工智能模型有關(guān)的能力，25%用于進一步開發(fā)產(chǎn)品，并增強其他人工智能研發(fā)能力，以維持行業(yè)領(lǐng)先地位。

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醫(yī)療板塊平平

全球最大AI獨角獸IPO

商湯成立于2014年，由香港中文大學(xué)教授湯曉鷗創(chuàng)辦了這家公司，創(chuàng)始團隊的幾位核心成員湯曉鷗、徐立、王曉剛、徐冰等都屬于人工智能領(lǐng)域的知名科學(xué)家，湯曉鷗和王曉剛是畢業(yè)于麻省理工學(xué)院的博士，徐立、徐冰則是畢業(yè)于香港中文大學(xué)的博士。

誕生之初就受到資本青睞，從2014年成立至今共完成12輪融資，融資總金額達到52億美元，融資后估值達到130億美元。此外，商湯還通過大量招聘頂尖人才打造護城河，并組建了一支豪華的AI軍團。早期的人才投入為公司打造很強的競爭壁壘，截至目前，公司共擁有40位教授、250多位博士及博士候選人、600多篇頂級學(xué)術(shù)論文、3593位技術(shù)研發(fā)人員、8000多項專利申請、22000個商用AI模型、超2400家客戶。

通過招股書發(fā)現(xiàn)，深耕計算機視覺技術(shù)多年的商湯科技已實現(xiàn)全棧式人工智能能力，形成“一個平臺、四個支柱”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。其中，“一個平臺”即為SenseCore通用人工智能基礎(chǔ)設(shè)施，商湯科技將其稱作“AI大裝置”，用于打通算力、算法和平臺；而“四個支柱”就是把所有落地的場景劃分成四大業(yè)務(wù)板塊——智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活、智能汽車。利用SenseCore大裝置，商湯已在多個行業(yè)開發(fā)、部署及商業(yè)化了22000多個AI模型，涉及多個垂直行業(yè)。

龐大的業(yè)務(wù)規(guī)模給公司帶來了可觀的回報，招股書顯示，公司2018年、2019年及2020年營收分別為18.5億元、30.3億元和34.5億元；2021年上半年營收為16.5億元，相比上年同期的8.61億元增長91.8%。

醫(yī)療領(lǐng)域，商湯也一直在低調(diào)地進行布局，根據(jù)招股書，商湯科技尚未將醫(yī)療AI專門設(shè)為單獨的業(yè)務(wù)板塊，而是歸屬于智慧生活業(yè)務(wù)板塊。作為計算機視覺領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，商湯早已在智慧城市、互聯(lián)網(wǎng)娛樂、智能手機等場景有著成熟的應(yīng)用，2018年確定進入醫(yī)療領(lǐng)域后，商湯迅速建立了自己的研發(fā)和產(chǎn)品能力，組建智慧健康團隊。在當(dāng)年的世界人工智能大會上，商湯科技公布了公司AI醫(yī)療平臺級產(chǎn)品“SenseCare智慧診療平臺”。

SenseCare中嵌入諸多人工智能模型，支持對多種器官的異常檢測、識別及自動診斷分析，服務(wù)于重點臨床科室。SenseCare主要特點：

全面的診斷服務(wù)：產(chǎn)品支持涵蓋13個身體部位及器官的診斷，包括心臟、肝臟、肺、胃、腸及宮頸等。產(chǎn)品服務(wù)于重點臨床科室，包括放射科、病理科、放療科、外科及骨科等。

治療規(guī)劃及康復(fù)建議：為醫(yī)療專業(yè)人員及患者提供三維手術(shù)規(guī)劃及康復(fù)建議。

支持高并發(fā)，靈活部署：SenseCare可以部署在本地或云端。此外，專有的高并發(fā)渲染技術(shù)讓SenseCare可支持來自不同醫(yī)療機構(gòu)多個終端的并發(fā)訪問。

2020年1月至今，商湯科技先后取得三張NMPA證書，分別是“肝臟CT影像處理軟件”“冠狀動脈CT影像處理軟件”和“數(shù)字病理圖像處理軟件”。與此同時，針對肺部和胸部的SenseCare-Lung Pro和SenseCare-Chest DR Pro獲得歐盟醫(yī)療器械認(rèn)證。由此，商湯科技的醫(yī)療AI業(yè)務(wù)真正有望實現(xiàn)商業(yè)化。

截至今年6月31日，商湯科技已與16家三甲醫(yī)院合作。但商湯科技手中的三張NMPA證書均為二類證，且肝臟CT和冠狀動脈CT均遲至8月才獲批。與同業(yè)相比，在傳統(tǒng)AI醫(yī)療影像賽道，商湯科技表現(xiàn)平平。

02

商業(yè)化到哪？

IPO中的AI醫(yī)療

在醫(yī)療AI的早期發(fā)展階段， AI企業(yè)、醫(yī)療設(shè)備商、信息化廠商、云服務(wù)商等產(chǎn)業(yè)參與者彼此割裂。單打獨斗造成AI企業(yè)對行業(yè)認(rèn)知不足、數(shù)據(jù)獲取來源和數(shù)量有限、產(chǎn)品銷售渠道單一。經(jīng)過幾年的發(fā)展，AI企業(yè)不斷融資整合，技術(shù)突破醫(yī)療AI行業(yè)競爭進入白熱化階段。據(jù)統(tǒng)計，2013-2018年我國人工智能醫(yī)療行業(yè)融資額整體走高，截止至2018年前三季度，國內(nèi)共有39家企業(yè)披露完成融資，合計約26.2億元。

然而2018年底，一級市場融資難全面爆發(fā)，資本寒冬傳導(dǎo)到AI行業(yè)，2019和2020年同比降幅均超過50%，前期投入高、無確定的變現(xiàn)場景、變現(xiàn)壓力巨大制約著AI+醫(yī)療企業(yè)發(fā)展，也導(dǎo)致許多AI企業(yè)從幾年前屢創(chuàng)融資記錄、估值不斷飆升，到如今處于靠持續(xù)燒錢維持生存，甚至面臨破產(chǎn)狀態(tài)。

比較代表性的醫(yī)療AI依圖科技，也是“AI四小龍”之一，2013年成立后不久，便完成3.8億人民幣的新一輪融資，目前已完成10輪融資。在2017年就已經(jīng)布局醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，在同領(lǐng)域賽道內(nèi)處于領(lǐng)先地位。2018年11 月 28 日，依圖醫(yī)療發(fā)布全球首個基于醫(yī)療人工智能技術(shù)的癌癥篩查智能診療平臺即care.ai TM 胸部 CT 智能 4D 影像系統(tǒng)，為癌癥篩查智能診療平臺提供有力支撐，實現(xiàn)了在全球范圍內(nèi)首次突破單一肺結(jié)節(jié)檢出。

但就是這樣的頭部公司，也免不了巨額虧損——已中止科創(chuàng)板上市進程的依圖科技在3年半的時間內(nèi)虧損超70億。曾經(jīng)斥巨資投入的國外巨頭如IBM和谷歌，都在今年開始黯然離場，面對高估值、盈利能力不足、持續(xù)虧損的現(xiàn)狀，AI+醫(yī)療企業(yè)該向何去處？

自2020年開始，AI醫(yī)療器械陸續(xù)獲批——國家藥監(jiān)局已累計批準(zhǔn)了15張“人工智能”器械注冊的三類證，回顧過去一年發(fā)展歷程，醫(yī)療人工智能道路也逐漸清晰，涉及醫(yī)療的科亞醫(yī)療、上海鷹瞳、推想醫(yī)療、數(shù)坤科技、依圖科技等AI企業(yè)紛紛提交招股書，由此AI醫(yī)療行至下半場，市場競爭格局也悄然發(fā)生變化。

作為“AI四小龍”第一股的云從科技，去年3.12億元中標(biāo)世界首家智慧醫(yī)院建設(shè)項目——南沙醫(yī)院，無疑為AI醫(yī)療行業(yè)商業(yè)化提供了一個鮮活的范本，隨著智慧醫(yī)院、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院概念的普及以及國家政策的積極推動，從智慧醫(yī)院切入AI醫(yī)療行業(yè)或是未來AI醫(yī)療創(chuàng)業(yè)公司們一個未來趨勢。

成功上市的商湯也避免不了AI醫(yī)療行業(yè)一直存在的商業(yè)化難題，招股書顯示，商湯今年上半年研發(fā)投入占收入比例高達 107.3%，2018年-2021上半年經(jīng)調(diào)整凈虧損額分別為2.21億元、10.37億元、8.78億元以及7.26億元。

對商湯科技而言，拿證和上市都只是撬開成功之門的第一步，在醫(yī)療業(yè)務(wù)板塊，AI綜合企業(yè)常常面臨渠道上的不足。此前，商湯科技與百年藥企賽諾菲合作，利用AI技術(shù)打造國內(nèi)首個實體器官移植的術(shù)后風(fēng)險預(yù)測系統(tǒng)。該技術(shù)屬于AI+醫(yī)療大數(shù)據(jù)的嘗試，商湯科技能否完成這一AI醫(yī)療領(lǐng)域細分賽道突出重圍？