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繼去年8月份后，邁瑞醫(yī)療又一個(gè)10億元股份回購(gòu)方案獲通過(guò)。2月10日晚間，邁瑞醫(yī)療發(fā)布公告，根據(jù)方案，“基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)可”，邁瑞醫(yī)療擬在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)回購(gòu)10億元，回購(gòu)價(jià)格不超400元/股。

去年8月，受安徽集采政策刺激，股價(jià)出現(xiàn)快速下跌，8月20日當(dāng)天跌幅就達(dá)17％，短短一個(gè)多月時(shí)間一度暴跌45％。隨后，邁瑞醫(yī)療實(shí)施了一次金額10億的回購(gòu)。2022年開年以來(lái)，公司股價(jià)下跌不斷，23個(gè)交易日累計(jì)跌幅達(dá)19％。自2021年7月初股價(jià)高點(diǎn)502元算起，至2月10日收盤的309元，7個(gè)月時(shí)間公司市值累計(jì)縮水2300多億。

1月19日晚，邁瑞醫(yī)療發(fā)布了一份員工持股計(jì)劃，員工購(gòu)股價(jià)低至50元/股，對(duì)未來(lái)三年凈利潤(rùn)給出了不低于20％的復(fù)合增速考核目標(biāo)。今日，在投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表上，邁瑞醫(yī)療再發(fā)公告表示，醫(yī)療器械市場(chǎng)是一個(gè)剛需行業(yè)，未來(lái)依然有非常廣闊的發(fā)展前景，基于未來(lái)醫(yī)療新基建，IVD增長(zhǎng)動(dòng)力，三大產(chǎn)線市占率，以及動(dòng)物醫(yī)療、微創(chuàng)外科、骨科和AED四個(gè)種子業(yè)務(wù)，解密未來(lái)三年如何實(shí)現(xiàn)年利潤(rùn)20%的增長(zhǎng)。

01

半年內(nèi)兩次回購(gòu)，信心滿滿

8月27日，安徽省醫(yī)藥集中采購(gòu)服務(wù)中心公布了安徽省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)臨床檢驗(yàn)試劑集中帶量采購(gòu)談判議價(jià)結(jié)果，公司在此次集中談判中成功入圍了14個(gè)化學(xué)發(fā)光檢測(cè)項(xiàng)目，雅培、新產(chǎn)業(yè)、邁瑞等多家國(guó)內(nèi)外械企有幸入圍。

安徽此次對(duì)化學(xué)發(fā)光的集采，從規(guī)則和結(jié)果上解讀是為了精簡(jiǎn)渠道、凈化營(yíng)商環(huán)境，從而更多地?cái)D出流通環(huán)節(jié)水分，提高采購(gòu)效率，讓醫(yī)院和老百姓從中受益。中國(guó)老齡化加速、人均醫(yī)療支出持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)家推行的政策，無(wú)論是集采、陽(yáng)光采購(gòu)，還是 DRGs、DIP，其根本目的是為了更加合理地利用醫(yī)保資金，讓14億老百姓看得起病。

作為民族企業(yè)，邁瑞醫(yī)療積極擁抱政策變革，通過(guò)不斷地技術(shù)突破，為客戶帶來(lái)更高性價(jià)比和更大差異化的產(chǎn)品和服務(wù)，并在這個(gè)過(guò)程中逐步降低醫(yī)療設(shè)備的價(jià)格。此次集采中邁瑞醫(yī)療的確是最大贏家，在10月8日公布的對(duì)外投資者關(guān)系活動(dòng)中邁瑞表示，邁瑞與生俱來(lái)的使命就是普及高端科技，讓更多人分享優(yōu)質(zhì)生命關(guān)懷，這跟醫(yī)保局控費(fèi)降本的訴求是完全一致的。

從之前參與的安徽省對(duì)化學(xué)發(fā)光部分項(xiàng)目和南京市對(duì)IVD議價(jià)談判的實(shí)施結(jié)果來(lái)看，公司的IVD業(yè)務(wù)在安徽省和南京市的增長(zhǎng)將提速，其中無(wú)論是儀器裝機(jī)還是試劑消耗均將得到顯著提升。2021年前三季度財(cái)報(bào)顯示 ，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收193.92億元，同比增長(zhǎng)20.72%，歸母凈利潤(rùn)為66.63億元，同比增長(zhǎng)24.23%。自2017年以來(lái)，邁瑞醫(yī)療營(yíng)收和凈利潤(rùn)始終保持超過(guò)20%的增長(zhǎng)。

2017年至2020年，邁瑞醫(yī)療分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.74億元、137.53億元、165.56億元、210.26億元，同比增長(zhǎng)23.72%、23.09%、20.38%、27%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.89億元、37.19億元、46.81億元、66.58億元，同比增長(zhǎng)61.81%、43.65%、25.85%、42.24%。2021年，邁瑞醫(yī)療更是位居機(jī)構(gòu)調(diào)研熱門股榜首。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，邁瑞醫(yī)療全年合計(jì)機(jī)構(gòu)接待量達(dá)到3065家次。

邁瑞醫(yī)療備受追捧，與其 “新冠檢測(cè)概念股”、“醫(yī)療器械龍頭企業(yè)”標(biāo)簽大有關(guān)聯(lián)。年報(bào)顯示，邁瑞醫(yī)療主要產(chǎn)品覆蓋生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像三大領(lǐng)域，不僅“擁有國(guó)內(nèi)同行業(yè)中最全的產(chǎn)品線”，而且也是“中國(guó)最大、全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械以及解決方案供應(yīng)商”。

在全球爆發(fā)新冠疫情的情況下，2020年，邁瑞醫(yī)療在國(guó)際市場(chǎng)新增700多家高端客戶，超過(guò)歷年國(guó)際市場(chǎng)高端客戶增長(zhǎng)之和。公司直言，“公司的品牌推廣因此提前了至少五年時(shí)間?！?

今年1月6日，邁瑞醫(yī)療在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，在新冠檢測(cè)方面，公司有新冠抗體檢測(cè)試劑，目前已經(jīng)拿到CE以及境外多國(guó)的注冊(cè)證，主要是在海外銷售。

2021年8月24日公司召開董事會(huì)會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于回購(gòu)公司股份方案的議案》，之后公司公告，截至當(dāng)年9月1日，公司通過(guò)股份回購(gòu)專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)公司股份304.87萬(wàn)股，占公司總股本的0.2508%，最高成交價(jià)為335元/股，最低成交價(jià)316.18元/股，支付總金額為10億元。

根據(jù)本次再次回購(gòu)方案，回購(gòu)資金將在回購(gòu)期限內(nèi)擇機(jī)支付，具有一定彈性，截至2021年9月30日（未經(jīng)審計(jì)），公司總資產(chǎn)356.24億元、歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn)258億元、貨幣資金128.56億元，本次回購(gòu)股份資金來(lái)源為公司自有資金，按照本次回購(gòu)金額人民幣10億元測(cè)算，回購(gòu)資金分別占以上指標(biāo)的2.81%、3.88%、7.78%。

截至2021年9月30日（未經(jīng)審計(jì)），公司資產(chǎn)負(fù)債率為27.53%，流動(dòng)比率為2.4089，本次回購(gòu)股份對(duì)公司債務(wù)履行能力不會(huì)產(chǎn)生重大不利影響。2019年、2020年、2021年1-9月，公司研發(fā)投入分別為16.5億元、20.96億元、17.9億元，本次回購(gòu)股份后公司仍有充足的資金開展研發(fā)活動(dòng)。

業(yè)內(nèi)人士表示，半年之內(nèi)兩次10億回購(gòu)，充分體現(xiàn)了公司管理層對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展充滿信心。一月前邁瑞醫(yī)療董事長(zhǎng)李西廷就表示，回購(gòu)正是因?yàn)閳?jiān)定看好公司未來(lái)的發(fā)展，持續(xù)看好邁瑞的長(zhǎng)期價(jià)值。我國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐漸繁榮，行業(yè)也擁有了許多發(fā)展新契機(jī)。在中國(guó)醫(yī)療器械走向世界的同時(shí)，邁瑞醫(yī)療也將不斷探索，積極開展技術(shù)攻堅(jiān)，為中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)力量，成為世界領(lǐng)先的醫(yī)療器械公司。

02

未來(lái)三年利潤(rùn)20%增長(zhǎng)，底氣何在？

1月19日晚，邁瑞醫(yī)療發(fā)布了一份員工持股計(jì)劃，員工購(gòu)股價(jià)低至50元/股，同時(shí)拋出一份未來(lái)三年業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%的考核指標(biāo)，即2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)相較2021年增長(zhǎng)率不低于20%、44%和73%，助力公司實(shí)現(xiàn)這個(gè)業(yè)績(jī)目標(biāo)的底氣是什么？

邁瑞在投資者關(guān)系活動(dòng)上表示，公司所處的醫(yī)療器械市場(chǎng)是一個(gè)剛需行業(yè)，不論在中國(guó)、其他發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到充分滿足大部分人口對(duì)醫(yī)療的基本需求。隨著全球進(jìn)入老齡化、以及經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，民眾對(duì)于更多更優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療資源的需求只會(huì)越來(lái)越多。因此，公司判斷未來(lái)全球醫(yī)療器械依然有非常廣闊的發(fā)展前景。從公司業(yè)務(wù)角度出發(fā)，我們預(yù)期未來(lái)三年公司主要有以下四個(gè)增長(zhǎng) ：

1、補(bǔ)足短板，后疫情時(shí)代全球范圍內(nèi)的醫(yī)療新基建勢(shì)在必行

由于大部分國(guó)家在疫情期間暴露出了各自醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的短板，后疫情時(shí)代全球范圍內(nèi)的醫(yī)療新基建已然勢(shì)在必行。在中國(guó)，以北上廣深為代表的大城市已經(jīng)掀起了大型醫(yī)院的擴(kuò)建浪潮，擴(kuò)建帶來(lái)的增量已經(jīng)對(duì)2021年公司收入帶來(lái)較大的積極作用，預(yù)計(jì)今年還會(huì)更大。

據(jù)公司統(tǒng)計(jì)，目前與公司布局產(chǎn)品相關(guān)的新基建商機(jī)進(jìn)一步提升到200 億元，隨著其他城市的大醫(yī)院逐步參與，國(guó)內(nèi)新基建商機(jī)還將持續(xù)增加。而歐洲也開始了對(duì)包括醫(yī)療設(shè)備、信息化系統(tǒng)等方面的補(bǔ)短板措施，公司預(yù)計(jì)接下來(lái)發(fā)展中國(guó)家也將加大這方面的投入。

憑借公司完備的產(chǎn)品線和成熟的三瑞 IT 方案，未來(lái)將持續(xù)深度參與全球醫(yī)療新基建。同時(shí)，由于疫情加劇了全球各國(guó)的財(cái)政壓力，邁瑞的高性價(jià)比屬性和整體解決方案帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。

2、三大產(chǎn)線國(guó)際市場(chǎng)占有率有極大提升空間

從三大產(chǎn)線可及市場(chǎng)的角度來(lái)看，目前公司在國(guó)際市場(chǎng)的占有率還很低，僅有個(gè)位數(shù)，這和邁瑞產(chǎn)品目前的競(jìng)爭(zhēng)力水平是不相匹配的，國(guó)際市場(chǎng)占有率還有極大的提升空間。

通過(guò)過(guò)去這兩年國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)銷體系的深度融合，以及持續(xù)深入海外本地化建設(shè)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年國(guó)際市場(chǎng)高端客戶群突破的速度還將進(jìn)一步提升，生命信息與支持產(chǎn)線將全面進(jìn)入最頂尖醫(yī)院，醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線將逐步開始突破高端醫(yī)院，體外診斷產(chǎn)線將逐步向中高樣本量醫(yī)院和第三方連鎖實(shí)驗(yàn)室滲透，這都將給公司帶來(lái)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力。

3、IVD 未來(lái)將成為公司一大重要的增長(zhǎng)來(lái)源

作為市場(chǎng)空間最大的領(lǐng)域，IVD 未來(lái)將成為公司一大重要的增長(zhǎng)來(lái)源。行業(yè)方面，隨著疫情的影響逐步消退，手術(shù)量和常規(guī)試劑消耗量正在顯著復(fù)蘇，基于發(fā)展中國(guó)家的人均體檢、疾病篩查、手術(shù)等需求的快速提升，IVD行業(yè)未來(lái)仍將維持高景氣度。

為了更好的滿足高端客戶的需求，公司近兩年來(lái)陸續(xù)發(fā)布了血球BC-7500CRP、全自動(dòng)閱片機(jī)MC-80、全新高端生化BS-2800M、全新高端發(fā)光CL-8000i等重磅產(chǎn)品，全新高端凝血也即將發(fā)布，這將成為支撐公司IVD業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)開始全面突破三級(jí)醫(yī)院、國(guó)際逐步突破中大型醫(yī)院和第三方實(shí)驗(yàn)室，保障IVD業(yè)務(wù)高速發(fā)展的有力武器。

4、動(dòng)物醫(yī)療、微創(chuàng)外科、骨科、AED這四個(gè)種子業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)力度越來(lái)越大

通過(guò)過(guò)去幾年在研發(fā)、生產(chǎn)等各個(gè)方面的投入，動(dòng)物醫(yī)療、微創(chuàng)外科、骨科、AED這四個(gè)種子業(yè)務(wù)給公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的貢獻(xiàn)力度越來(lái)越大，并且預(yù)計(jì)未來(lái)三年仍會(huì)維持高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)?；趯?duì)這四個(gè)種子業(yè)務(wù)發(fā)展前景的高度看好，這四個(gè)業(yè)務(wù)未來(lái)三年的收入體量目標(biāo)已被上調(diào)，并將逐步成長(zhǎng)為支撐公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的中堅(jiān)力量。

隨著全民急救意識(shí)的提升，AED培訓(xùn)將受到越來(lái)越多政府機(jī)構(gòu)、組織與普通民眾的信賴和支持。同時(shí)，在我國(guó)AED普及率提升的大背景下，未來(lái)國(guó)內(nèi)AED市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化將會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)，精進(jìn)與自主研發(fā)的國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)也將迎來(lái)全新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。截至目前，邁瑞AED全國(guó)裝機(jī)數(shù)量超過(guò)10萬(wàn)臺(tái)，深圳公共場(chǎng)所配置超過(guò)5500臺(tái)，覆蓋率居國(guó)內(nèi)前列，并且服務(wù)于全國(guó)90%以上的千萬(wàn)級(jí)客流量的大型機(jī)場(chǎng)。

《2020中國(guó)寵物醫(yī)療行業(yè)白皮書》顯示，寵物醫(yī)療以23%的市場(chǎng)份額成為寵物消費(fèi)市場(chǎng)中第二大消費(fèi)類型。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球?qū)櫸镝t(yī)療器械市場(chǎng)空間大概有70億美元，目前主要集中在歐美，整體行業(yè)還處在一個(gè)高速發(fā)展的蓬勃階段。動(dòng)物醫(yī)療在2021年依舊取得了高速增長(zhǎng)的成績(jī)，未來(lái)預(yù)計(jì)仍將維持高速增長(zhǎng)。

中國(guó)市場(chǎng)處在爆發(fā)階段，我國(guó)寵物醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)400億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率20%，預(yù)計(jì)至2025年規(guī)模將超過(guò)1300億元。因此，頭部醫(yī)療器械企業(yè)加速入局動(dòng)物醫(yī)療藍(lán)海市場(chǎng)。邁瑞醫(yī)療作為全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械與解決方案供應(yīng)商，高度看好動(dòng)物醫(yī)療廣闊的市場(chǎng)空間和未來(lái)發(fā)展?jié)摿Α?

在2020年10月，邁瑞斥資2億元成立了深圳邁瑞動(dòng)物醫(yī)療科技有限公司，宣布全力進(jìn)軍寵物醫(yī)療。實(shí)際上，在此之前，邁瑞在獸用器械領(lǐng)域已有所突破，已發(fā)布新一代獸用四分類血液細(xì)胞分析儀BC-30Vet、超過(guò)4款獸用監(jiān)護(hù)產(chǎn)品、超過(guò)10款獸用超聲產(chǎn)品，且推出了多款獸用診斷器械等。

基于以上四點(diǎn)，公司設(shè)定了未來(lái)三年完成利潤(rùn)每年20%增長(zhǎng)的考核目標(biāo)。